黄金期权 -亚博电竞网

　　黄金期权是买卖双方在未来约定的价位具有购买一定数量标的的权利，而非义务，如果价格走势对期权买卖者有利，则会行使其权利而获利，如果价格走势对其不利，则放弃购买的权利，损失只有当时购买期权时的费用。买卖期权的费用由市场供求双方力量决定。

　　1、在市场价格下跌时保护所持有的黄金头寸（如纸黄金投资者），或者在市场价格上涨时抵消不断上升的成本（如用金企业）；

　　2、作为独立工具进行投机或套利；

　　3、与其他金融工具结合，进行投机或套利。

　　1、国外。最早开办黄金期权交易是荷兰的阿姆斯特丹交易所，1981年4月开始公开交易。期权以美元计价，黄金的成色为99%的10盎司黄金合同，一年可买卖四期。之后，加拿大的温尼伯交易所引进黄金期权交易。后来，英国、瑞士、美国都开始经营黄金或其他某些贵金属的期权交易。从世界范围来看，世界上的黄金期货期权以cme集团、俄国期货交易所（rts）、东京商品交易所（tocom）和纽约-泛欧交易所集团的美国分部（nyse liffe us）黄金期权合约为代表，现货标的的黄金期权以台湾期货交易所为代表。其中，cme集团的纽约商品交易所（comex）是目前世界上最大的黄金期货期权市场，交易活跃度相对较好。

　　2、国内。2019年12月20日，中国第一个场内黄金期货期权在上海期货交易所（shfe）上市。虽然此前中国已经存在黄金期权，但是这些原有的期权是在上海黄金交易所（sge）的otc市场平台上进行场外交易的，并与实物黄金产品挂钩。而新上市的上海期货交易所黄金期权的标的资产是黄金期货，填补了中国场内黄金期权市场的空白。 

　　一张黄金期权的合约要素有5个：

　　一、合约标的

　　交割标的为上期所的黄金期货合约，并非实物黄金本身。

　　比如，您买入一份1912的黄金看涨期权，一旦行权，将获得一手黄金期货合约。之后，可以选择在期货市场平仓掉该期货合约，或者继续持有这份期货，直到期货合约到期，进行1000克实物黄金交割。因此，黄金期权并不是黄金现货的期权，而是黄金期货的期权。

　　二、行权价格

　　行权时买卖双方实际收付的金额。需要注意的是：行权价格范围：与豆粕期权、铜期权类似，黄金期权行权价数量是不固定的。上期所的黄金期权，行权价格始终覆盖黄金期货合约上一交易日结算价上下1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。

　　比如前一日黄金期货结算价为350元/克，黄金期货涨跌停幅度4%，那么行权价格的上限是350*(1 1.5*0.04)=371，行权价格的下限是350*(1-1.5*0.04)=318.5，于是行权价格就按照规定好的行权价格间距分布在[318.5，371]之间。

　　黄金期权相邻行权价格间距：行权价格≤200元/克，行权价格间距为2元/克；200元/克<行权价格≤400元/克，行权价格间距为4元/克；行权价格＞400元/克，行权价格间距为8元/克。

　　三、合约月份

　　用来让您确定到期日是哪一天。

　　交割月和到期日：比如“au1912c350”合约，其中“au”代表黄金的化学符号，所以这份期权是一手黄金期权。“1912”表示这份黄金期权合约的交割月份是2019年12月，到期日是2019年11月25日，因为规定期权合约的到期日是标的期货合约交割月前一月的倒数第五个交易日，所以2019年11月25日以后这张期权合约就变成了废纸一张。

　　四、合约类型

　　看涨期权（认购期权），指的是一种期权买方在未来约定的时间按照行权价格买入约定资产的权利，但不负担必须买入的义务。合约中用“c”代表。

　　看跌期权（认沽期权），指一种期权买方在未来约定的时间按照行权价格卖出约定资产的权利，但不负担必须卖出的义务，合约中用“p”代表。

　　五、合约单位

　　行权交割多少数量的标的

　　黄金期权的意义

　　黄金行业是我国的战略性行业之一。近年来随着我国黄金市场的国际影响力不断提升，国内黄金行业规模逐渐扩大，中国黄金企业和商业银行更希望通过国内期货市场开展套期保值，这样可以有效规避外汇和资金周转风险。适时上市黄金期权品种，发挥期货市场功能，有利于促进黄金行业形成合理的定价机制，增强我国定价影响力。

　　黄金期权还有利于为产业链上下游企业提供有效而灵活的风险管理工具，对黄金产业升级、优化产业结构具有更重要的意义。

　　（一）黄金期权与实物金、纸黄金等传统投资品的比较

　　首先，黄金期权具有传统投资品无可比拟的双向交易机制。当投资者判断未来黄金价格上涨时，可以买入看涨期权赚取收益；预测未来价格将下跌时，买入看跌期权也可获利。其次,黄金期权具有杠杆放大效应，客户只需交纳少量期权费与保证金,就可获得成倍的利润。当然,这种杠杆机制也扩大了黄金投资的风险。此外,黄金期权风险基本锁定,期权购买者面临的损失仅限于其付出的期权费。

　　（二）黄金期权与黄金期货的比较

　　黄金期权与黄金期货面临不同风险。黄金期货交易中,当即期市场价格与开仓方向不符时，投资者损失面临准备金不足的风险。如果投资者不能及时补足准备金,就会被强制平仓。同时，又由于中国黄金期货价格受国际市场金价波动影响，而金价常在夜间纽约市场有大幅波动,这又无疑提高了黄金期货的持仓风险。而黄金期权交易时,作为期权的买方,投资的最大损失—期权费已经锁定,不会面临市场价格大幅反向波动的风险。

　　（三）黄金期权与其他商品期权的比较

　　一是金融属性强。黄金是重要的避险金融资产，当金融市场波动较大时。黄金的避险特征凸显，相较于其他商品期权，黄金期权的金融属性更为明显。二是投资者广泛。在国际上商业银行普遍参与黄金期权市场，黄金还与老百姓联系紧密，相比其他商品，投资黄金的人数众多，参与黄金期权投资者较为广泛。

　　一、黄金买权策略效果的优化

　　1、在波动率低位（低于25%分位数）且价格快要或者刚突破时入场；

　　2、根据对价格涨跌概率的高低、技术面指标、对目标点位收益率的要求等选择相应的行权价；

　　3、期限建议大于1个月，入场一段时间后，如果价格还未形成有效突破态势，可以及时止损；

　　4、单次投入金额比例要小，交易频率要低，追求期望收益；

　　5、当有一定获利后，可以先酌情平仓部分仓位保住本金，让利润奔跑。

　　二、黄金卖权策略效果的优化

　　1、在波动率高位（75%分位数以上）且一波行情快结束时入场；

　　2、行权价可以选择浅虚的，期限不建议超过两个月，一个月内更佳；

　　3、分散头寸，控制好仓位，做好压力测试，尤其是资金管理；

　　4、一旦价格波动加剧，及时止损或者对冲，对冲的效果往往可能更佳；

　　5、尽量不裸卖无限敞口的头寸，可以在策略设计前期增加保险丝的操作；

　　6、不赚最后一个铜板，当权利金残值很少时及时出场。

　　三、极端行情下的策略选择

　　1、极端行情刚发生，可以考虑买权追单，但如果波动率已经上去了，切忌简单买期权；

　　2、价格已经有较大连续变动，仍需要参与交易或者套保的话，首选牛市/熊市价差，如果想只单买期权，优先选择实值或虚值结构；

　　3、价格波动接近尾声，波动率还在高位，首选三项式领口结构，或者卖权入场，跟踪对冲；

　　4、当基差不利或者希望预留安全边际时，也可以考虑领口代替期货套保。

　　1、黄金期权的标的是实物黄金吗？

　　no！no！no！重要的事情说三遍。黄金期权只是黄金期货期权的简称，实际上买卖双方交割的是上海期货交易所的黄金期货合约，不是实物黄金本身。比如，您买入开仓了一份1912的黄金看涨期权，这意味着一旦您行权了，您获得的是一手黄金期货合约，而不是1000克黄金实物本身。

　　当您行权获得黄金期货合约后，您可以选择在期货市场平仓掉这份期货合约，也可以继续持有这份期货，直到期货合约到期，记住！只有当这份期货合约到期交割时，您才会获得1000克实物黄金，所以，勿以为黄金期权是黄金现货的期权，而是黄金期货的期权。

　　2、黄金期权有多少个行权价？

　　对于上期所的黄金期权，行权价格始终覆盖黄金期货合约上一交易日结算价上下1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围，所以它比较像豆粕期权、铜期权，行权价格数量是不固定的。

　　比如前一日黄金期货结算价为350元，黄金期货涨跌停幅度4%，那么行权价格的上限是350*(1 1.5*0.04)=371，行权价格的下限是350*(1-1.5*0.04)=318.5，于是行权价格就按照规定好的行权价格间距分布在[318.5，371]之间。

　　记忆的时候，我们只需要打个比方：上期所的黄金期权初始时行权价数量不确定，就像一支长跑田径队，比赛场上可以有10个中国人，也可以有20个中国人，看情况而定；上交所50etf初始时行权价数量为9，就像一支棒球队；白糖期权初始时11个行权价就像一支足球队，是11个人！不知这样说，您记住了吗？！

　　3、黄金期权相邻行权价格间距是多少？

　　至于每档行权价之间相差多少，通过《通知》您会发现：行权价格≤200元/克，行权价格间距为2元/克；200元/克<行权价格≤400元/克，行权价格间距为4元/克；行权价格＞400元/克，行权价格间距为8元/克。从资产管理的角度看，这样的行权价格间距基本都能满足我们移仓和对冲的需求。

　　4、黄金期权有多少个合约月份？

　　对于上期所的黄金期权，合约月份与上市标的期货的月份相同。换而言之，未来，黄金期货有哪些交割月份，对应的黄金期货期权就有哪些合约月份。

　　以2019年9月5日为例，市场上一共有8个月月份的黄金期货，分别是au1909，au1910，au1911，au1912，au2002，au2004，au2006，au2008，由于au1909已经快要到期，所以黄金期权（仿真）的合约月份就是剩下的7个月份。

　　5、黄金期权的到期日究竟是哪一天？

　　对于上期所的黄金期权，规定期权合约的到期日是标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日，这一点和铜期权是一样的！

　　打个比方，比如“au1912c350”合约，它的合约月份是2019年12月，说明对应期货标的合约的交割月份是2019年12月，12月前一个月是11月，2019年11月的倒数第5个交易日就是2019年11月25日，所以“au1912c350”期权合约的到期日是2019年11月25日，2019年11月25日以后这张期权合约就变成了废纸一张。

　　6、黄金期权何时可以行权？

　　本次上期所的黄金期权属于欧式期权，到期日买方可以在15:30之前提出行权申请、或者放弃申请。在过去《解惑篇：20个问题助您轻松搞懂期权》里，我曾作过这样的比喻：欧式期权就像是电影票，它只能在到期日当天（即电影上映当天）行权，美式期权就像是月饼票，它可以在到期日及到期前任何一个交易日行权，就像凭月饼票可以在中秋节前任一天取提货。因此，如果未来黄金期权上市，国内将出现三张“电影票”，上证50etf期权、铜期权以及黄金期权。

　　7、黄金期权有涨跌停吗？涨跌停幅度是多少？

　　国内每一个商品期权都有涨跌停。目前，和其他商品期权一样，黄金期权的涨跌停幅度和黄金期货的涨跌停幅度设计为一致，都是4%。这句话怎么理解呢？举个栗子！！！

　　假设某黄金期权昨天的结算价是10元，对应期货合约昨天的结算价是350元，由于黄金期货的涨跌停比例目前是4%，说明黄金期权的涨跌停幅度=350*4%=14元，因此这份黄金期权的涨停价=10 14=24元。

　　那么按这个逻辑，该黄金期权的跌停价岂不是等于10-14=-4元吗？答案是否定的，一旦计算出来的跌停价小于黄金期权的最小报价单位（tick size），那么跌停价就是最小报价单位。所以在这个例子中，黄金期权的跌停价就是0.02元。

　　8、黄金期权的保证金是什么比例？

　　由于期权买方相当于买保险的人，只有权利没有义务；期权卖方相当于保险公司，只有义务没有权利，所以对于期权交易，只有期权的卖方需要缴纳保证金。

　　那么，黄金期权卖方的交易保证金究竟有多少呢？根据国内商品期权的保证金收取标准，取下列两者中较大者：

　　（公式1）期权合约结算价×标的期货合约交易单位 标的期货合约交易保证金-（1/2）×期权合约虚值额；

　　（公式2）期权合约结算价×标的期货合约交易单位 （1/2）×标的期货合约交易保证金。

　　这个公式的设计是遵循这样的逻辑的：越虚值的期权收取的保证金越少，越实值的期权收取的保证金越多。仔细想一下，当期权处于平值或实值时，公式1和2的较大值肯定是公式1的值，所以期权的保证金就等于（期权结算价*合约单位 期货的保证金）；随着期权越来越虚值，公式1的值终将小于公式2，此时期权的保证金就等于（期权结算价*合约单位 期货的保证金*0.5）。

　　因此，国内商品期权的保证金公式可以统一写成，等于期权合约结算价×标的期货合约交易单位＋k*标的期货合约交易保证金。这个保证金系数比例k到底是哪个值，我只能告诉你在0.5到1之间。平值和实值的系数是1，虚值到一定程度后系数是0.5，就是这么简单。

　　9、黄金期权初期如何限仓？

　　为控制风险，黄金期权（仿真）交易也会采取限仓措施。对于客户而言，从标的期货合约挂牌到交割月份前第二个月，黄金期权某月份单边最大持仓量为9000手，一旦进入标的期货合约交割月前一个月，黄金期权某月份单边最大持仓量为2700手。单边持仓量的计算方法：看多=买看涨 卖看跌；看空=买看跌 卖看涨。

　　对于非期货公司会员而言，从标的期货合约挂牌到交割月份前第二个月，黄金期权某月份单边最大持仓量为18000手，一旦进入标的期货合约交割月前一个月，黄金期权某月份单边最大持仓量为5400手。同样，单边持仓量的计算方法：看多=买看涨 卖看跌；看空=买看跌 卖看涨。

　　10、我”找不到对手方了怎么办？

　　上期所黄金期权（仿真）交易实行做市商制度。对于偶数月份的黄金期权合约，如果缺乏买报价或者卖报价而找不到对手方，或是买卖价差过大，对于这种期权合约，一般投资者可以对该合约进行询价，做市商有义务做出回应报价。当然，为了防止有些客户的恶意询价，对同一期权合约的询价时间间隔不应低于60秒。未来正式上市时，交易所大概率会进一步量化哪些合约符合可询价的条件。

　　11、黄金期权有什么交易特征？

　　我为什么特别喜欢黄金期权？因为黄金期权的合约属性非常类似于我们机构所期盼的股指期权。一是从月份的连续性来说，黄金期权更有优势一些，它没有农产品期权主力合约集中在1月、5月和9月的特征，总能在两个月内找到流动性较好的合约进行交易操作；二是黄金期权的面值很大，一份黄金期货目前价格在350左右，对应乘数是1000，所以一张面值约为35万，非常类似于股指期权的大面值，大大降低了对于单个合约的成交需求数。